上市前高速增长，风光无限；上市后业绩下滑，跌落神坛。保荐组织赚翻了，上市企业和股民却冷暖自知。

2017年9月15日挂牌上市的英派斯，在上市之前的三年时间中，营收、净利润均呈现逐年递增的状态。上市后，英派斯在营收持续增加的情况下，净利润却逐年下滑。值得一提的是，作为其上市保荐组织，中信证券顺利获得运作英派斯上市，从英派斯身上赚取佣金近3500万元。

近期，英派斯更是动作频频，前有多名控股股东清仓减持公司股票，后有公司分管会计的独立董事离职。一系列公告似乎都在表明：公司发力冰雪产业前，英派斯在资本市场的“寒冬”已先一步到来。

青岛上市企业观察第230期

上市后的英派斯净利连降

2017年9月15日挂牌上市的英派斯，是青岛第28家A股上市企业。其上市保荐组织为中信证券。

根据公司上市时披露的公告书显示，英派斯A股上市募集资金总额为4.82亿元，扣除发行费用后募集资金净额为4.33亿元，分别用于健身器材生产基地升级建设、研发中心建设、国内营销网络升级、健身器材连锁零售以及国外营销网络建设。

英派斯上市的发行费用总额为4829.46万元。其中，承销保荐费用3493.40万元、审计及验资费用490.57万元、律师费用231.13万元、发行手续费用及其他费用48.32万元、用于本次发行的信息披露费用566.04万元。

换句话说，作为英派斯上市的保荐组织，中信证券顺利获得操纵公司上市，收获佣金近3500万元。

作为一家体育类企业，英派斯上市之前三年的营收分别为6.90亿元、7.31亿元、7.79亿元；归母净利润分别为7431.99万元、7617.74万元、8518.96万元；经营活动产生的现金流量净额分别为1.02亿元、1.28亿元、9127.48万元；主营业务毛利率分别为37.48%、38.58%、40.85%。

在上市前，英派斯除2016年的现金流量净额小幅下降外，其他各项反映公司财务状况的经营指标均呈上涨趋势。从各方面来看，英派斯都会成为一家优质上市企业。

企业上市之后，财务状况更加透明，企业作假的空间也相对少了很多。

图片来源：中国经济网

2017-2019年三年间，英派斯分别实现营收8.57亿元、9.08亿元、9.38亿元。

在公司收入持续增长的同时，归母净利润却未能同步增长。 报告期内，英派斯归母净利润分别为8317.00万元、6268.66万元以及5055.77万元，在依然盈利的情况下，英派斯归母净利润增幅陆续在三年出现负增长。

对于逐年下降的净利润，英派斯方面也在公告中表示，系研发投入增加等原因的影响，导致公司净利润未能实现同比正增长。

在英派斯披露的2020年一季报中，公司实现营收1.41亿元，同比下降21.47%，归母净利润272.16万元，同比增长16.93%。参考一季度数据，英派斯的业绩似乎有回暖的趋势，但增利不增收仍难以掩盖公司经营方面的问题。

事实上，像英派斯这样在上市之后业绩立刻“变脸”的企业并非个例。这些企业有的是盈利但业绩逐年下滑，有的则是上市即亏损，但相同的是，辅导这些企业上市的保荐组织都从中赚取了巨额的佣金。

上市后业绩变脸，英派斯非首家

或许只有当潮水退去，才能发现谁在裸泳。上市企业在IPO期间，总是“变着法”的呈现良好业绩，而当进入资本市场后，财务监管更加透明，隐瞒的状况就被无限放大。

以英派斯为例，虽然企业上市后出现增收不增利的状况，但好在公司每年还保持盈利的状态，“变脸”变得并不彻底。

与英派斯类似的还有三只松鼠，2019年是他们的上市元年，当年公司实现营收101.94亿元，同比增长45.61%；归属于上市公司股东的净利润2.50亿，同比减少17.80%。

客观来说，有着“互联网休闲零食第一股”之称的三只松鼠，上市之后的业绩“变脸”来得有些突然。

2017年4月20日登陆上交所的瑞斯康达，在上市之后同样遭遇业绩“变脸”，营收、净利均同比下滑，而公司支付给保荐组织招商证券的保荐费及承销费用高达4286.13万元。

另外，2018年5月8日在深交所创业板上市的越博动力，在申报期间陆续在三年经营活动现金流量为负数，上市后又陆续在两年“亏损”，五年经营公司没有净赚回来1分钱现金入账，且上市第一年就交出了扣非后归母净利润亏损4023万元的成绩单，其支付给保荐组织长城证券的费用为2328.56万元。

最后还有一家企业，与英派斯近期的经历如出一辙。 2018年1月16日，西菱动力登陆深交所创业板。上市前，西菱动力业绩年年上涨；上市当年，西菱动力营收、净利润均同比下降，而他们支付给保荐组织中金公司的保荐和承销费用达到了3632.08万元。

就在业绩“变脸”后不久，西菱动力的股东就发布了减持计划，显露出了脱身的意图。

现在看来，英派斯大有重走西菱动力之路的预兆。值得一提的是，此前他们还曾表示要大力开展冰雪产业。而近期的一系列动作，似乎也预示着：在他们发力冰雪产业前，资本市场的“寒冬”已先一步到来。

发力冰雪产业前，英派斯先步入资本“寒冬”

据资料显示，诞生于青岛的英派斯上世纪九十年代初创建，2004年创建了英派斯健康科技有限公司。

英派斯专注于全品类、多系列健身器材开发制造及销售、品牌化运营，致力于为满足消费者多样化的健身需求，给予兼具功能性、科技感与安全性的各式健身器材。

2019年10月25日晚间，英派斯发布公告，宣布为顺应体育制造业走向科技创新开展新趋势，拟建设青岛英派斯体育产业园。项目投资金额约10.18亿，将顺利获得新建智能化、现代化工厂车间，实现工业化、信息化、智能化的有机结合及技术的深度革新。

同时，英派斯董秘也曾透露，为响应国家《冰雪运动开展规划(2016—2025年)》及“三亿人参与冰雪”的号召，将在冰雪产业方面大力研发，推出全新的冰雪系列产品——滑雪模拟机和仿真冰场。

在中国主办2022年冬奥会的前提下，冰雪产业也被外界看好。英派斯本应迎来开展的利好，但近期接连发布的公告，却显示出了公司的动荡局面。

4月14日，英派斯发布关于特定股东股份减持计划的预披露公告。英派斯股东景林景途及景胜伟达计划在公告发布之日起三个交易日后的六个月内以集中竞价或大宗交易方式清仓减持公司股份不超过536.52万股(占公司总股本比例4.47%)。

5月27日，青岛拥湾与山东五岳计划减持公司股份不超过4,633,700股（占公司总股本比例3.86%）；南通得一计划减持公司股份不超过2,400,000股（占公司总股本比例2.00%）。

6月22日晚间，英派斯再次发布公告，公司股东殷富中国投资有限公司及其一致行动人湖南文化旅游创业投资基金企业（有限合伙），计划合计减持公司股份不超过480万股，占公司总股本的4%。

从4月到6月，英派斯多名控股股东发布减持公告，在各位股东急于脱身的同时，公司人事也发生了变动。

6月16日，英派斯发布公告，公司独立董事梁仕念离职。梁仕念具有深厚的财务背景。他的辞职，不仅仅是独立董事人数减少，还使得董事会内会计专业独立董事位置空缺，似乎也暗示了公司治理层对于财务状况的评价。

近期一系列动作的背后，似乎预示着有一场“暴风雪”正在逼近英派斯。而这家有意在冰雪产业大展宏图的企业，或许要先经历眼前所面临的资本市场“寒冬”了。