近期，山东省最大盆栽蔬菜农产品生产商富景中国控股有限公司（以下简称“富景中国”），再次向港交所递交了上市申请，而这已经是富景中国第三次冲刺上市了。

这家发源于青岛的盆栽蔬菜农产品生产商，仅2021年就卖出了约1030万盆盆栽蔬菜农产品，实现收入约1.55亿元。

但富景中国的盆栽蔬菜并非直接面向家庭消费者，更多的是顺利获得分销渠道销往餐厅和酒店。2019年至2021年，公司对分销商的销售额占公司同期收入的98.5%、99.7%及100.0%。如此高度依赖分销商，也表明公司会受到分销商波动的极大影响。

富景中国三度冲击港股IPO

2012年，富景中国在莱西开始经营盆栽蔬菜农产品种植及销售业务，并于2016年转为大规模生产，主要以核心品牌“富景农业”推广及销售，其产品包括茼蒿、油菜、苦菊、油麦菜、山芹及乌塌菜等27个品种。

招股书显示，富景中国系山东最大的盆栽蔬菜农产品生产商，按销售收益计在山东省的市场份额为16%。现在公司的销售市场主要在山东，此外还包括西安、大连等地。

截至现在，富景中国拥有三个种植盆栽蔬菜农产品的种植基地，莱西基地、西安基地及大连基地，总占地面积约为43.43万平方米，2021年，这三个基地使用率分别为85.8%、71.5%、60.8%。

从披露的经营数据来看，2019年至2021年，富景中国盆栽蔬菜农产品的销量分别为771万盆、802万盆和1027万盆，实现收入分别为1.18亿元、1.21亿元、1.55亿元；纯利润约为3900万元、4380万元及4730万元。

但从毛利率来看，富景中国呈现逐步下滑的态势。2019年至2021年，公司年毛利率分别为50.4%、45.8%和44.5%。对于2020年毛利率的下滑，富景中国表示，2019年公司自一名分包商议得优惠分包费，2020年公司的劳工成本同比有所增加以及2020年五月青岛发生强冰雹天气导致的直接损失和潜在损失。

早在2015年，富景中国就登陆过新三板。2019年5月从新三板摘牌后，2021年2月首次递交赴港上市招股书，短短一年多时间内已三度递交招股书。这也反映出，富景中国谋求上市之急迫。

高度依赖分销商

富景中国主要的盆栽蔬菜农产品不同于露天田地生产的蔬菜，根据弗若斯特沙利文报告，盆栽蔬菜农产品在安全性、新鲜度及营养价值方面均优于后者。

由于这一特性，也注定了富景中国需要走中高端的路线。

从经营销售渠道来看，富景中国对于分销商的依赖逐年增长，2019年至2021年，公司来自分销商的销售额分别为1.16亿元、1.21亿元、1.55亿元，分别占各期收入的98.5%、99.7%及100%。截至报告期期末共有12名分销商。

报告期内，富景中国对前五大客户的销售收入分别占其各期收入的70.1%、56.1%及66.3%，其中第一大客户的销售额占比18.7%、15.3%及16.3%。

富景中国表示，由于盆栽蔬菜是相对新鲜的产品，透过利用分销商的市场资源已经建立的分销及销售渠道对推广及扩大终端客户群的承诺，可以避免建立一个大规模分销及销售网络所需要的重大投资。

但这也意味着，高度依赖主要分销商的同时，富景中国也需承担分销商出现波动的风险。

事实上，对于客户高度集中的问题，富景中国也在持续寻求破题的方法，公司曾表示，为了减少对五大客户的依赖，公司试图将覆盖范围扩展至其他地区如潍坊、大连以及西安等地。

小盆栽能否拥有大前景？

放眼全国来看，中国的蔬菜农产品市场及盆栽蔬菜农产品市场整体呈现高度分散的状态。

据弗若斯特沙利文统计数据显示，2020年，中国蔬菜市场销售量约7.1亿吨，2015年至2020年的年复合增长率为2%。作为蔬菜农产品的细分市场，我国盆栽蔬菜农产品的销售收入从2015年的约8亿元增长至2020年的35.21亿元，年复合增长率为34.5%；按蔬菜净重计算的销量而言，我国盆栽蔬菜农产品的总销量占蔬菜农产品总销量的比重低于0.1%。

由此看来，现在盆栽蔬菜在整个蔬菜行业中仍然算是小众。

2020年，富景中国的销售规模占中国蔬菜生产商的总销售收入及盆栽蔬菜生产商的总销售收入比重分别低于0.01%及约为3.4%。

当下，国内疫情反复。就现在来看，虽然经济市场大环境不好，但在疫情下上市或对富景中国进一步开展有所利好。

对此，上海高纲咨询食品行业负责人高海平曾表示，“新冠疫情期间，尤其是管控较严格的地方，实际上是盆栽蔬菜发力拓展家庭和个人需求的黄金时期，在线下和线上都有业务开展空间。富景中国现在销量过于依赖于线下经销商，这是业务层面的战略弱点，需要企业亲自把线上销售开展起来，企业在电商渠道自建品牌的区域，尤其是在经销商没有覆盖到的地方，可以顺利获得电商销售来填补线下经销商缺乏覆盖之处。”

战略定位专家、九德定位咨询公司创始人徐雄俊也表示，“盆栽蔬菜未来会有较大的开展空间，现在来看，虽然市场总量不到一百个亿，看似不高，但现在有上千家相关企业在布局，且近几年增速较快，倘若富景中国成功上市，则可快速抢占市场头部位置，从山东走向全国。于社会而言，在家种蔬菜这类举动对社会健康可持续而言或将能带来较大的意义。”