“一额难求”

　　临近年末，当投资者希望布局海外市场时，却发现部分产品的大门正在徐徐关闭。

　　近期，多只QDII基金再度大幅收紧和限购，个别热门产品甚至将单日申购上限压降至象征性的10元人民币，近乎“关门”。Wind数据显示，当前全市场近半QDII产品处于限购或暂停申购状态，单日限额10元的产品有11只。

　　“一额难求”直接催生了相关产品高溢价风险的持续演绎。近一个月来，相关产品已密集发布超550份风险提示，部分溢价率仍超过20%。在额度紧缺与价格扭曲的现实困境背后，是投资者对美股等海外资产的热烈追逐。

　　QDII限购升级

　　QDII基金市场再度迎来限购潮。多只产品密集下调申购上限，部分热门产品的单日申购额度甚至已压降至10元的“极致管控”水平，引发市场关注。

　　12月18日，摩根基金公告称，旗下摩根纳斯达克100指数基金将对申购、定期定额投资及转换转入业务进行限制，单日单个基金账户单笔申请金额上限调整至10元。同日，摩根欧洲动力策略、摩根日本精选也均将额度上限从10万元大幅调降至500元。

　　上述产品均在本月出现数次降低每日申购额度的情况。如摩根纳斯达克100指数基金在12月9日将申购额度放宽至10万元，但次日便骤降至1万元，11日进一步收紧至100元。短短数日内完成从“万元级”到“10元级”的多轮调整，额度紧张程度可见一斑。

　　此类限购调整并非个例，多家头部公募也将旗下热门QDII的单日申购限额从万元级砍至百元级。据第一财经初步统计，截至12月21日，四季度以来至少超过90只QDII产品（仅计算初始基金，下同）陆续调整申购规则，覆盖美股、日股等热门海外市场。

　　其中，华泰柏瑞基金旗下纳斯达克100ETF联接在四季度已完成多轮限购额度下调，从1万元限额逐步收紧至100元；嘉实纳斯达克100ETF联接、汇添富纳斯达克100ETF联接均将额度调控至100元。

　　“这并非饥饿营销，确实是额度不够用。”某公募基金相关人士对第一财经表示，每家公募的QDII业务均面临类似额度压力，下调申购额度是保障基金平稳运作的常规应对手段。但由于投资者配置海外资产的需求旺盛，部分产品一旦短暂放开额度，便会瞬间售罄，组织只能再度收紧申购通道。

　　事实上，限购已成为QDII基金市场的常态。Wind数据显示，截至12月19日，在全市场322只QDII产品中，现在处于“闭门谢客”状态的有21只，出现不同程度大额限购的有138只，两类合计为159只，占全市场QDII产品总数的近一半。

　　从限购额度看，不同产品的限制范围差异较大，单日申购上限从10元至5000万元不等。除了前述产品外，华安三菱日联日经225ETF联接、宝盈纳斯达克100指数A、华宝标普油气A人民币等16只基金的单日限额均不超过50元。

　　高溢价持续发酵

　　QDII额度的紧缺并非一日之寒，而额度紧俏催生的高溢价现象持续发酵，相关风险提示公告密集发布，给年末海外资产配置市场敲响警钟。

　　12月20日，南方基金公告，南方标普500ETF出现较大幅度溢价，提示投资者关注风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。据第一财经统计，该产品近一个月以来已发布了32条溢价风险提示公告。截至12月19日收盘，该产品的IOPV溢折率仍超过5%。

　　类似的高溢价与密集提示风险场景，在多只热门跨境ETF中上演。如华夏纳斯达克100ETF、富国纳斯达克100ETF、汇添富纳斯达克生物科技ETF、易方达MSCI美国50ETF等产品，近一个月的风险提示公告均在35条（含）以上，最新IOPV溢折率同样均超5%。

　　据第一财经初步统计，截至12月19日，近一个月以来至少有29只（不同份额合并计算，仅计算初始基金）QDII产品发布了552份溢价风险提示公告。即使基金公司多次强调“盲目投资可能遭受重大损失”，但当日IOPV溢折率超过3%的QDII产品仍有27只。

　　其中，景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF的IOPV溢折率为22.59%，是当前全市场溢价最高的QDII基金；汇添富纳斯达克100ETF以10.36%的IOPV溢折率紧随其后，国泰纳斯达克100ETF、博时标普500ETF等产品的IOPV溢折率也均超过8%。

　　在业内人士看来，QDII产品高溢折率本质是资金追捧下的“热炒”现象，部分产品在基金公司多次提示风险后仍难平抑溢价，核心是套利机制失效与市场追涨情绪共同作用的结果。

　　“部分冷门QDII产品原本规模小、流动性弱，当行情启动后，旺盛需求有助于二级市场价格持续走高，最终形成高溢价。”华南某投研人士提醒，一旦市场情绪转向、需求下降，这类高溢价产品的交易价格可能快速回落，投资者将面临直接亏损。

　　美股：从“科技牛”到“扩散牛”？

　　QDII产品的受热捧与高溢价，背后离不开投资者对海外市场的乐观预期。对于美股短期及2026年走势，受访人士给出了差异化判断与展望。

　　“美股短期内以及2026年还有进一步上涨空间，预计标普500指数将在明年6月升至7300点，并在2026年底达到7700点。”瑞银财富管理投资总监办公室分析师对第一财经表示，人工智能（AI）价值进一步得到实现，将造就更多股市领头羊。

　　“投资者应为明年美股上涨实行准备。”该分析师进一步分析称，AI的影响正在扩大到科技以外的领域，如医疗保健和金融，差异化数据集和知识型员工可以显著提高生产力。此外，他认为，企业盈利是有助于股票表现的关键，“预计标普500指数的每股收益将在2026年再增长10%，这将继续支撑股市涨势”。

　　嘉实财富全球资产配置总监王智强则聚焦科技股估值争议。他认为，过去几年美股牛市主要由AI领域的科技股驱动，虽然对科技泡沫的担忧近期甚嚣尘上，但对比千禧年的互联网泡沫阶段，当下的美股科技股还是具有更强的基本面支撑。

　　“对科技泡沫的问题我们认为不必过于担忧。”他观察发现，在明年的盈利预期上，美股“七姐妹”同其他股票的盈利增速差距将进一步收窄，这有利于更广泛意义上的美股牛市，而不仅仅是过去几年的科技牛市。

　　基于此，王智强表示，美股2026年将是一个从“科技牛”到“扩散牛”的阶段，科技股公司表现与其他行业板块表现的差异性将收窄。“在温和牛市的预期下，美股涨幅或低于过去几年，预计将有大一位数到小两位数的涨幅空间”。

　　招商基金资深策略分析师汪洋从政策视角给出预判，他对第一财经表示，2026年美联储政策将进入“走走看”的谨慎模式，或将如履薄冰地在抑制通胀和托举经济间寻找平衡，每一步都将被数据严格校准，全球资金或也将开始重新布局。

　　针对普通投资者，汪洋建议，避免过度押注美国基准利率持续快速下行这一情境，构建更均衡的投资组合。“在组合中保留一定比例的、能应对各种情况的稳健资产，实行风险管理永远是第一课。”他说。