原标题：新一轮养老服务体系顶层设计正在酝酿！养老金产品供需仍存巨大差异

有助于第三支柱养老保险建设无疑成为本年度最为热点的话题之一。

此前，人民银行党委书记、银保监会主席郭树清在两会前的新闻发布会上提出，将规范开展第三支柱养老保险，然现在养老金市场仍面临诸多挑战。多位保险业内人士对21世纪报道记者表示，养老金产品供给和市场需求时下存在巨大差异，且养老金产品仍缺乏竞争力。

上述业内人士认为，现在对于第三支柱养老保险产品有需求的客户基本为中高收入阶层，若没有力度较大的税优政策，其可能宁愿进行买房炒股等方面投资，也不会购买流动性严重受限的三支柱养老保险产品。同时其认为，国内养老金风险管理水平尚需提升，尤其要考虑构建面对长寿风险的精算和风控体系。

而在养老金投资方面，虽2020年底人社部下发《关于调整年金基金投资范围的通知》，行业内均根据新规定调整了投资政策，但多位保险业资管人士认为，由于今年内地权益市场和港股表现较弱，所以实际影响有限。

值得注意的是，今年3月，国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，明确人力资源社会保障部、财政部、银保监会牵头，9月底前将出台规范开展第三支柱养老保险相关政策，年内持续推进。据分析，现在多个部门正展开密集调研谋划，新一轮养老服务体系顶层设计正在酝酿，地方版养老服务规划也在加紧制定中。

养老保险产品现在仍缺乏竞争力

一位大型养老险公司业务部负责人对21世纪报道记者表示，“现在市面上有一些养老险产品，但是现在仍难以推开，开展很受限，主要问题不在于产品，而在于相关税优等政策的支持。”该人士认为，“现在有三支柱养老产品需求的基本都是中高收入阶层，若是没有力度较大的税优政策，其可能宁愿进行买房炒股等方面投资，也不会购买流动性严重受限的三支柱养老保险产品。”

一位银行系险企战略规划人士坦言，“现在保险产品中符合国家第三养老支柱定义的只有税延养老产品，养老险产品供给远远不够。养老年金本可以在退休后才可以给付，但是现在市面上的年金险可以随时取出，很多险企甚至鼓励客户提前领取现金价值，从市场的反映来看客户更喜欢可以快速拿到钱的中短期年金产品。所以现在好的养老产品迫在眉睫，要加大政策支持和创新力度。”

同时，一位大型养老险公司投资总监亦对此表示认同，“大家对养老保险产品中的税延养老保险有很大的期待，我们在其投资方面将会加大对权益资产投资力度，但税延养老保险的开展还跟监管顶层设计及税收安排关系较大，现在各方面都在呼吁能够出台税延养老保险方面的政策支持。”

“随着未来中国老龄化进程明显加快，养老保险资产管理改革力度也一定会加快，很快我们就会听到监管方面的改革信号。”上述大型养老险公司投资总监如是说。

今年3月，国务院印发《关于落实〈政府工作报告〉重点工作分工的意见》，其明确人力资源社会保障部、财政部、银保监会牵头，9月底前将出台规范开展第三支柱养老保险相关政策，年内持续推进。

人力资源和社会保障部副部长游钧在今年2月份国新办就业和社会保障情况新闻发布会上公开表示，对养老保险第三支柱总的考虑是，建立以账户制为基础、个人自愿参加、国家财政从税收上给予支持，资金形成市场化投资运营的个人养老金制度，正在紧锣密鼓地推出。下一步，我们将抓紧有助于，尽早出台，尽早实施。

复旦大学保险系副教授陈冬梅认为，“随着社会老龄化程度加深，大家对于养老产品的需求会越来越大，但是从供给端来看，现在养老保险产品和服务趋于同质化，还没有明确的细分市场。”

同时，其认为养老保险产品的开展还需要税收优惠、税延等更多配套政策的支持，以激励大家去购买相关养老保险产品。“而养老保险产品细分市场方面需要的支持各不相同。除了养老保险产品外，部分养老社区也需要相关政策支持，其跟一般的房地产产品定位很不一样，需要对进入此行业的组织进行规范。”

对于养老保险产品现在缺乏竞争力的原因，上述外资险企产品经理指出国家养老保险覆盖率越来越高，且陆续在多年都在上涨，客户认为没有必要购买商业养老保险。“客户看的都是短期收益，而保险公司考虑的则是长期利率风险，定价方面相对客户预期比较保守，双方对于养老金的看法出现偏差。”

养老金长期收益率提升需政策支持

而提升养老金长期收益率亦是业内共识，其在今年两会期间也得到热议。

多位人大代表建议扩大商业养老保险投资范围，允许更高比例投资在权益类、另类资产；同时，建议适当降低养老金产品资本金要求，拉长年金投资业绩的考核周期。

“保险公司也希望拿到高收益低风险的长期资产来匹配养老产品，但现在国内养老金市场仍面临找不到相匹配久期资产的现状，因为现在市面上长久期的资产供应不足，且现在养老金股权方面投资仍未放开。”一位大型养老险公司风控经理如是说。

值得注意的是，2020年底人社部下发《关于调整年金基金投资范围的通知》（以下简称“《通知》”），文件扩大了年金投资范围，权益投资上限由原来30%提升至40%，允许年金基金投资港股通标的股票等，且新规已于2021年1月1日实施。

光大证券研究所金融业首席分析师王一峰表示，为鼓励中长期资金支持资本市场开展，此次调整将年金基金投资权益类资产比例上限提高10个百分点，合计不得高于投资组合委托投资资产净值的40%，预计带来资本市场增量资金最高将达3000亿元。

“根据各类理财产品投资收益情况，增加权益类资产投资比例是提高产品收益率的有效途径。因此政策调整后，年金投资于权益类资产的比例有望提升。”王一峰表示。

一位曾参与此次年金投资政策调整的养老险公司高管亦指出，“政策实施后，我们将循序渐进开始尝试港股投资。”

据该高管阐述，“港股市场结构与A股不完全相同，比如港股中的优质互联网公司正是A股中所稀缺的，刚好能与A股投资形成行业互补；港股房地产行业中公司的细分赛道也比A股更加丰富，比如诸多物业管理行业股票可以给予一些独特的投资机会。我们从2019年就已开始准备港股投资相关事宜，无论是研究覆盖、人才引进还是制度流程方面都已实行充分准备。”

然上述大型养老险公司风控经理表示，“养老金对于权益类资产配置本就没有达到上限，所以影响并不大。”

同时，一位大型养老险公司资管部人士指出，“行业内均根据新规定调整了投资政策，但由于今年内地权益市场和港股表现较弱，所以实际影响有限。同时另类投资方面影响也不大，因为近年来养老险另类资产供应量变化不大，甚至有所减少。”

上述外资险企产品经理认为养老金长期收益率的提升需要政策支持。“给予并允许保险公司使用更多的投资手段和投资工具，丰富、优化保险公司的资产配置；同时，政府和国有企业发售的长期低风险的优质债券可优先给到经营养老险的公司，甚至政府可在收益方面给予一定补贴。”

而在养老金投资风控方面，上述大型养老险公司风控经理提示，现在很多养老金公司保险和投资业务同时经营，风险无法隔离。据其具体阐述道，“因为养老险的投资包括保险资金、养老金及第三方资金，养老险公司同时管理这三类资金，风险偏好、投资逻辑不同，这其间可能会存在利益输送。”

近期，恒安标准养老董事长万群公开表示，养老金市场现在面临一些问题，一是养老金产品供给和市场需求存在巨大差异，现有的产品和相关服务同质化严重，难以满足不同人群的养老需求；二是国内养老金风险管理水平尚需提升，尤其要考虑构建面对长寿风险的精算和风控体系；三是国内养老金在全生命周期资金管理能力方面积累不足，缺乏实践经验，同时国内养老金考核激励机制短期化与养老金资产的长期属性不适应，制约了养老金资产长期稳健与可持续开展。